【價值投資法】認識價值投資者始祖及三個價值投資概念

價值投資

談及價值投資 (VALUE INVESTING),你可能第一時間聯想的價值投資者巴菲特。但你又是否知道,真正創造價值投資法這個流派的人不是巴菲特,而是他的老師 – 本傑明 格雷厄姆。格雷厄姆就是巴菲特在哥大教書時期的老師,寫了兩本在金融界舉足輕重的著作 :

一本叫 證券分析 (Security Analysis)

另一本叫 聰明的投資人 (Intelligent Investor)

價值投資 - 聰明的投資人

WavingCat 給大家總結了聰明的投資人提及的三個最重要價值投資概念並分析現今使用投資價值的可能性

價值投資法重要的三個概念

第一個 : 投資和投機的區別

在格雷厄姆的投資年代(上世紀30年代) ,買股票像是一個聽消息的抽獎遊戲,和買彩票沒什麽區別。格雷厄姆認為股票和彩票不同,購買的股票不只是一個交易代碼,而是一家公司的一部分。換句話說買入一家公司不是因為我們猜它的股票明天或者後天會漲,而是因為認定這家公司在長期可以創造價值,讓這個世界能夠在某些層面變的更好,而投資人賺的錢就來自於這家公司給社會創造的價值,這也是價值投資這個名字的由來。而我們其實可以透過不同指標去判斷一家公司是否可以創造價值。例如公司的資產、盈利情況、 股息等等各種指標,去判斷一家公司是否可以創造價值。

第二個: 市場的短期波動

格雷厄姆在書中對股票市場使用了一個非常形象的比喻叫市場先生。

想象一下如果有一個叫市場先生的人,每天早上會來到你的面前,給你一個股票價格,問你以現在這個價格願意買入或者賣出手上的股票嗎?或者換個更形象的比喻 : 如果有個人每天敲你家的大門,然後給你一個價格問你願不願意出售手上的這套房子,你覺得這個價格到多少的時候會有所心動呢?

這個波動的價格,有時候你覺得非常合理,但也有時你會覺得這個價格高或者低的離譜,不過不管這個價格是多少,都不應該影響你對自己房子給出的心理價。在價值投資者的眼中,市場先生不能告訴你公司真正的價值,他只能告訴你這家公司股票當前的交易價格而已,這個價格往往波動巨大,而我們要做的就是當我們認為公司內在價值高於市場價格,公司被低估的時候買入,而在內在價值低於市場價格的時候賣出。

市場就像一個鐘擺一樣永遠在過於樂觀和不合理的悲觀之間擺動 : 過於樂觀時股價過於熾熱,而過於悲觀時股價又會非常廉價,聰明的投資人應該是冷靜的,向樂觀主義者賣出股票,從悲觀主義者手中買入股票。所以,格雷厄姆的第二個重點就是告訴我們要把一家公司的價值和市場的短期波動分開,如果我們相信價值投資,那在投資的過程中,就不能被短期的價格波動所影響,而是要考慮公司的內在價值在研究一家公司的時候我們應該關註公司實際的表現情況,比如公司的營收有沒有穩定增長?公司的產品能不能帶來一個更高的毛利率?管理層能不能有效地控製成本,提高營業利潤率?

有沒有增長或者衰退,而當一家公司被市場先生低估的時候就是我們買入的機會。

接下來又有一個新問題,我們應該在公司被低估多少的時候進場呢? 這就要引入價值投資的第三個重要概念 。

第三個 : 安全邊際

因為我們在計算公司內在價值的過程中也具有不確定性,所以需要我們對計算可能出現的錯誤留出一點空間

,不能在公司內在價值剛剛低於市場股價時就買入,要等到遠遠低於的時候再出手比如我們如果覺得一家公司值 300 億美元,不能在 290 或者 280 億的時候就入手,那萬一我們估錯了,公司實際只值200億怎麽辦?那格雷厄姆喜歡的安全邊際是多少呢?

在書中他提到他只會買股價是三分之二內在價值的股票,也就是說價值 300 億美元的公司,市場估值 200 億的時候就是非常好的買入點,格雷厄姆的安全邊際標準就是 1.5 倍。

價值投資法在今天這個市場中還可行嗎?

WavingCat  Team 認為現今市場越來越難了。

第一個原因就是想要真正的看懂一家公司變的越來越難。

格雷厄姆的時代不管是鐵路公司還是石油公司,整體的投資邏輯,公司的運營指標其實相差不算太多,但是今天的美股上市公司,先不說不同行業之間公司的差距,就算同為科技公司,商業模式也會完全不一樣,看得懂一家公司,不意味著就能看懂另一家公司。

價值投資需要我們能夠通過財報這幾張紙,來分析出一家公司,這對於投資人對公司運營和行業發展的理解非常高,但我們普通人怎麽可能所有行業都懂呢?這也是巴菲特在他老師格雷厄姆的基礎上添加了新觀點 : 只投資自己看的懂的公司

第二,即便發現好公司,能夠達到格雷厄姆規定的 1.5 倍安全邊際的這個標準,在最近十年的市場環境下也越來越難。

一部分原因是在大環境非常好,所有個股都基本上跟著水漲船高,在過去十年的市場環境中,有人做過回測能夠符合 1.5 倍安全邊際這個標準的,基本上只有保險公司和各大銀行,難怪在巴菲特的持倉中除了蘋果以外,占比最高的就是各類保險公司和美國這幾家大銀行,一季度還新建倉買入了一家英國的保險公司,而在這樣水漲船高的市場環境下,我們能找到的低估值股票往往不是寶而是雷。市場之所以不願意給一家公司高估值,或者說行業內合理估值水平,很可能是因為這家公司的經營狀況有問題也就是我們俗稱的價值陷阱,所以對我們大多數普通人來說,在有低成本的指數基金作為選項的情況下想通過自己挑選公司來打敗大盤,已經變成了幾乎不可能的任務。

價值投資法總結

價值投資法

價值投資的優勢在於非常的理性與有邏輯,並且重視安全性,WavingCat Team 認為價值投資法是眾多投資方法的其中方式。

作為投資人,這種方式可以讓你在投資時變得更加全面,而最重要的是,你要清楚知道自己的目標及風格,才能在投資路上如魚得水。

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