美股自金融海嘯後一路向上，你以為美股要大跌，結果破頂反成常庇。美股不停升，表面上靠的是科技巨擘如蘋果(美:AAPL)、微軟(美:MSFT)等帶動，加上企業盈利穩定增長。美銀全球研究更發現，標普500成份股幾乎完全擺脫浮息債務包袱，財務狀況大為改善。不過，摩根大通資產管理市場策略主席Michael Cembalest，最近提出一個嶄新的解釋：其實是股票供求失衡在暗中推動牛市。
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股票供應少 買就會升
Cembalest在報告中強調，2011年起美股淨供應量不斷萎縮，這種現象在歷次市場震盪中都發揮了「避震器」作用。他認為既然供求關係會影響商品和勞工價格，金融資產當然也不例外。
數據顯示，按市值計算的美股整體供應自2011年開始收縮，唯一例外是2020年疫情期間IPO狂潮曾短暫增加股票供應。
企業大手筆回購股份是供應下降的關鍵推手，同時退休金計劃(包括確定給付及確定提撥制)持續注入資金，為股市提供穩定買盤。雖然這些資金佔標普500總市值比重近年有所回落，但每年仍有約1.5萬億美元資金需要找出路。
美股牛市的秘密
在需求穩定而供應萎縮的夾擊下，美股展現驚人抗跌力。自2011年至今雖然經歷多輪拋售，真正跌入熊市的僅有兩次：2020年3月疫情觸發的急跌(但當年夏末已全數收復)，以及2022年熊市令標普500錄得2008年以來最差年度表現。
週四美股三大指數齊跌，標普500跌0.50%，道指跌0.38%，納指同跌0.50%。這是今年3月以來首次出現連續三日下挫，反映短期市場氣氛仍然審慎。
儘管表面上看是科技股和企業盈利推動美股長牛，但Cembalest的分析揭示了一個更深層的市場機制：當股票供應持續收縮而資金流入保持穩定時，價格自然會被推高。這種供求不平衡或許才是美股過去十多年牛氣沖天的真正秘密。
（聲明：上述文章僅供參考，並不構成任何投資建議。讀者宜按自己的能力及認知，而作出投資決定。）
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