MicroStrategy(美:MSTR)在其創辦人兼CEO Michael Saylor的領導下，充分利用了市場對比特幣的熱烈追捧，成功吸引大量散戶及機構投資者。該公司憑藉「比特幣巨鯨」的地位，今年股價已飆升超過500%，更成功引來頂級對沖基金的青睞，使「MicroStrategy交易」躍升為華爾街最炙手可熱的投資策略。點解其股價可以跑贏比特幣咁多，我哋WavingCat同大家解構：
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破產邊緣崛起
隨著特朗普宣佈勝出美國總統大選，比特幣價格一路攀升，突破10萬美元大關，創下歷史新高。作為著名的比特幣持倉公司，MicroStrategy自11月以來股價暴漲66%，全年累計漲幅超過500%。目前公司市值高達950億美元，遠超其持有的比特幣市值，成為全球表現最亮眼的比特幣概念股。
在週四美股夜盤交易中，隨著比特幣突破10萬美元里程碑，MicroStrategy股價應聲大漲11%。
這家曾瀕臨破產的公司，如今搖身一變成為市值950億美元的巨頭，被金融界譽為「金融史上最成功的投資案例」。自2020年年中開始，在Michael Saylor的帶領下，公司投入220億美元，以平均5.7萬美元的價格收購近40萬枚比特幣，佔全球比特幣供應量的1.8%。以9.7萬美元計算，這些比特幣資產現值接近400億美元，而市場給予該公司的估值更是這一數字的兩倍有餘。
發可轉換債造就大炒家
Calamos Advisors LLC的聯席投資總監Eli Pars是MicroStrategy超過60億美元可轉債的主要買家之一。這些資金主要用於擴充公司的加密貨幣儲備。與其他對沖基金經理類似，Eli Pars透過這些可轉債進行市場中性套利，以從MicroStrategy的高波動性中獲利。
Eli Pars指出：「可轉債是企業利用股價波動獲利的工具，而MicroStrategy就是最典型的例子。」他所屬的基金公司持有價值1.3億美元的MicroStrategy債券。
四年前，Michael Saylor帶領這家瀕臨破產的軟件公司踏上了一條獨特的道路——全力押注比特幣。事實證明這是明智之舉，比特幣價格在這期間從1萬美元飆升至10萬美元，漲幅達十倍。
今年10月，Michael Saylor公佈了更進取的計劃，打算在未來三年籌集約420億美元，通過股權和固定收益證券的組合來擴大投資。僅自10月底以來，公司就購入約135億美元的比特幣，並發行了30億美元的零息可轉債，這是該公司年內第五次發債。公司計劃通過發行高達210億美元的債券來進一步購入比特幣。
逾波動逾好賺
目前，MicroStrategy尚有超過70億美元的低息長期可轉債未償還，這些債券在特定條件下可轉換為股票。頂級對沖基金如AQR資本和Man Group等紛紛加大對MicroStrategy可轉債的投資力度，部署套利策略。「MicroStrategy交易」因此成為華爾街最受矚目的投資策略之一。
可轉債套利交易者通常會採用對沖方式來隔離債券的轉換特性，將其視為與股票波動性掛鉤的期權。股價波動越大，獲利空間就越大。今年MicroStrategy的日均波動率達5.2%，遠高於標普500指數的0.6%。
在10月的業績會議上，Michael Saylor特別強調了公司股票的高波動性優勢，指出這一特點使其成為市場上獨特的投資標的。這種波動性部分源於比特幣價格的劇烈波動，同時也與公司市值較其持有的比特幣價值溢價200%有關。
MicroStrategy作為今年全球最大的可轉債發行商，其債券定價相對較低，為投資者提供了可觀的套利機會。Eli Pars表示：「這類交易之所以吸引人，是因為可轉債的隱含波動率遠低於實際波動率。」
除了Calamos Partners外，Linden Advisors、Context Capital、Graham Capital和Millennium Management等機構也都是MicroStrategy債券的主要持有者。
（聲明：上述文章僅供參考，並不構成任何投資建議。讀者宜按自己的能力及認知，而作出投資決定。）
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