【2318真係令我跌眼鏡】

2318

2318今次真係令我跌眼鏡,唔係因為份業績(一早預左佢差),而係個壽險改革,做左近四年,仲係無嘜料到。

2318壽險改革無乜料到

份全年業績,唔講其他,淨係講最重要既壽險,淨利潤隊37%。OK,用撇除短期波動既營運利潤都只係微升3.6%。最重要既盈利來源,剩餘邊際攤銷已經幾乎無得升,期末剩餘邊際仲要倒退2.0%,今年新業務價值仲係跌的話,營運利潤跌都唔出奇。

保單利潤率低

內含價值方面當然都唔係好,扣償後新業務價值倒退23.6%;內含價值微升6.3%,仲有得升全靠資產淨值上升,扣償後有效業務價值只係持平。

條數仲係咁差,咁呢四年大刀闊斧cut agents、轉攻中高收入客戶,為乜?改革係咪可以宣告失敗?平安舊年月均agent人數由105萬跌到落80萬人,去到舊年年底得返60萬人,欣慰既係agent人均首年保費升咗22%;不過,人均新業務價值要跌4%,原因係保單既價值率大跌:一來賣多咗理財型產品、二來經濟麻麻,競爭大,保單利潤率低咗。

新業務價值增長壓力仍然大

平均每月出單代理人(活動率)由2018年中既65%,持續跌到2021年年中既43.9%,21年全年達到47%,終於睇到反彈跡象。

改革真係好痛苦,難度完全超過管理層預期,但方向係啱,死都要堅持落去。今年我都唔敢太樂觀,代理人數可能仲會落,不過好大機會今年見底。新業務價值增長仍然好大壓力,保守啲估今年仲會跌少少。

前路茫茫,點解百萬倉仲要入平安?因為平囉,低位揸住等佢改革成功。假設以後無增長,一直維持返今年咁上下既新業務價值,壽險業務都值62蚊,加埋財險業務同其他上市公司市值,我估合理值大約每股$87。

*此文章由專欄作家:財經卒仔提供

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