【中國平安隊到落$60樓下 合理嗎?】

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中國平安

有無試過買腸粉,送魚蛋燒賣?家陣隻中國平安就係咁。入場費60蚊唔使,免費送埋財險業務、平銀、陸金所、平安好醫生、金融壹賬通、汽車之家,仲有壽險資產淨值俾你。淨係計平安壽險保單個part,都已經值60蚊啦,仲唔係賣大包?

無計,平安今年人衰行路打倒褪,壽險改革未成功,疫情又陰晴不定,新業務價值退晒步;投資華夏幸福又爆雷,撇賬幾百億;依家恒大風聲鶴唳,市場又開始擔心平安啲房地產投資危危乎。不過,爛船都有三根釘,咁樣隊隻平安係咪合理先?

中國平安估值

計估值前先要明兩個term: 1. 有效業務價值 2. 新業務價值。

有效業務價值,類似用現金流折現(DCF)計現存保單價值。長期保單年年都要交保費,即係每年都會有現金流入保險公司。有效業務價值,就係將呢啲現金流減走估計成本加投資收益,再將成舊數折現做現值(Present Value)。平安假設投資收益率係5%,折現率係11%。

至於新業務價值,計法基本上一模一樣,分別在於有效業務價值只計existing保單,一年新業務價值就只係計新保單價值。 截至今年6月底止,平安扣償後有效業務價值係5,403億人民幣,除返已發行股數約183億股,即係每股約值$35.5港紙。呢個數只計算平安現時持有既保單價值,但未計將來會產生既保單價值。

未來保單價值點計?

2021年中期,平安年化扣償後一年新業務價值係459億人仔,不過平安搞緊壽險改革、驚會再跌,打個九折,變成413億人仔。用呢個數做基礎,當佢壽險改革完全失敗,新業務價值forever and ever都無增長,用Gordon Growth Model計全部未來既新業務價值既現值,就等於3,758億人仔,每股約值 $24.67港紙。

$35.5 + $24.67 = $60.17

平安壽險現存保單價值加埋未來保單價值,值$60.17,仲未計佢壽險公司既資產淨值、財險業務價值、平安銀行、陸金所、平安好醫生、金融壹賬通、汽車之家。但2318依家個價,只係50幾蚊咋!

筆者看法

有人會覺得,市場太CHOK,唔啱價值投資者生存,事實正正相反。價值投資者覺得波動愈大愈好,因為心入面已經計好估值,有一個價值錨,任憑市場先生點樣發癲,你都可以唔理佢。市場先生發癲得愈犀利,反而造就機會俾價值投資者。「最需要恐懼就係恐懼本身」,心中無價值錨,市場暴升暴跌,梗係嚇到你鼻哥窿都無肉啦。最後你必須要明白低估可以再低估,高估可以再高估,平安而家呢個價再暴跌多三成我都唔會覺得出奇,所以絕對唔好因為平而用槓桿。因為一旦用咗槓桿,市場先生就係你主人,你已經唔可以唔理佢。

*此文章由專欄作家:財經卒仔提供

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