我自己做估值，一般都係用現金流折現DCF既方法做，所以assume一個折現率係無可避免既問題。如果學過finance既人，多數會用CAPM(capital asset pricing model)黎定個折現率。但我以下所講既野可能會打破你以往既認知！
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何謂折現率？
CAPM簡單黎講就係用黎計算一個經風險調整後折現率(risk adjusted required rate)，咁喺現代金融學上，咩為之風險呢？就係股票return既波動率(volatility)。所以如果間企業既return既波動率愈高，咁佢個折現率就會愈高。
巴神的最低折現率
但巴菲特從根本上否定咗呢套理論。佢話用股票return既波動率黎定義風險本身就係無腦，佢呢句說話動搖咗整個現代金融學，否定咗成套portfolio theory！巴神話有嘜理由，股票大跌之後(大跌之後股票return既波動率會急升)，個風險仲高過之前？大跌之後，喺低位買，風險梗係細好多啦！所以股神絕對唔係用CAPM之類既方法黎搵折現率，股神就係簡單用treasury yield黎做折現率，而且經佢考慮既企業，全部都係用同一個折現率，唔會因應企業或行業調整！當然，巴神話佢會有個threshold rate(最低折現率)，但其實唔係真係咁重要。我地要睇返投資既本質係嘜野。投質就係比較，就係喺我地自己所能夠理解既投資產品(包括現金)入面比較，搵出最高回報率既投資標的。所以本質上黎講，折現率係機會成本，如果你有個投資產品既回報率係8%，咁你唔會彩只有7%既投資產品，8%就係你既折現率，直至你搵到高過8%既投資產品。
All cash is equal
至於點解全部投資產品都用同一個折現率。因為all cash is equal，只要嗰間企業能夠理解，大概率估到佢既前景，佢產生既現金都係真金白銀，咁同一折現率適用所有企業。巴神話如果因為唔解企業，判斷唔到企業既未來前景，咁佢就會直接放棄，而唔係話，將佢既折現率由7%升上去9%，彌補佢個風險，咁樣做佢話純粹係玩數字遊戲。
*此文章由專欄作家：財經卒仔提供
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